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中国世界杯预选赛2022赛程时间(www.9cx.net):【招银研究|宏看法评】PPI创年内新高――2021年8月物价数据点评

admin2021-09-1014

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2021年8月CPI同比增进0.8%(市场预期1.0%),前值1.0%。PPI同比增进9.5%(市场预期9.1%),前值9.0%。

图1:CPI同比小幅回落

资料泉源:Macrobond、招商银行研究院

一、CPI:消费不足压制价钱增进

8月CPI同比增速继续下行,较前值下降0.2pct。其中,翘尾因素约为0.2pct,比上月回落0.3pct;新涨价因素约为0.6pct,较上月增进0.1pct。焦点CPI同比1.2%,涨幅比上月回落0.1pct。

从宏观上看,消费需求不足是CPI不停下降主要缘故原由。7月社会消费品零售总额两年平均增进3.6%,较上月下滑0.6pct。限额以上批发和零售中,食物、饮料、服装、化妆品、金银珠宝、办公用品、通讯器材、汽车等多数商品的零售额同比增速都较上月泛起显著下降。消费品量价增速同步回落,指向了当前经济运行内需增进动力不足,牵引供应收敛式回落的特征。

从结构上看,食物价钱继续拖累CPI同比增速,非食物价钱的拉动作用小幅收窄。8月食物价钱同比降幅扩大0.4pct至-4.1%,影响CPI同比下降约0.77pct。猪肉依旧是最大拖累项,猪肉价钱同比下降44.9%,降幅比上月扩大1.4pct,拖累CPI同比约1.09pct。非食物价钱同比增进1.9%,涨幅较上月回落0.2pct,拉动CPI同比上涨约1.58pct,较上月下滑0.12pct。其中,对CPI拉动较大的依旧是交通工具用燃料、房租和栖身用水电燃料以及旅游价钱。

图2:食物项对CPI的拖累扩大

资料泉源:Wind、招商银行研究院

图3:食物价钱连续下滑

资料泉源:Macrobond、招商银行研究院

前瞻地看,我国经济增进动能仍在回落之中,短期消费需求连续低迷,因此预计CPI同比将继续低位震荡。结构上,由于年内猪肉价钱仍将低位运行,因此食物项对CPI的拖累将延续。非食物方面,交通和栖身用燃料,以及服务业的连续修复都将对CPI同比增速发生一定支持。

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二、PPI:供应受限推动价钱上行

8月PPI同比增速创年内新高,较前值上升0.5pct。其中,翘尾因素约为1.8pct,比上月回落0.3pct;新涨价因素约为7.7pct,较上月增添0.8pct。

图4:PPI同比增速继续上行

资料泉源:Macrobond、招商银行研究院

从宏观上看,PPI的进一步上行的主要缘故原由在于供应受限,而需求端的拉动作用有限。供应方面,8月大宗商品价钱连续震荡,RJ-CRB指数环比与上月基本持平,同比仍处于高位。石油、煤炭以及铜等部门有色金属供需缺口依旧存在。铁矿石价钱虽然有所回落,但因海内限产政策,螺纹钢等产物价钱同比仍然较高。需求方面,房地产投资在政策的压制下逐渐走弱,基建投资发力尚不显著,再加上零售消费连续低迷,工业品需求整体偏弱。

从结构上看,PPI增速上行的动力仍来自于生产资料价钱涨幅扩大。8月生产资料价钱上涨12.7%,涨幅扩大0.7pct,拉动PPI同比增进9.44pct,较上月增添月0.5pct。与石油、煤炭、化工、玄色金属、有色金属相关的采掘和质料加工等行业产物价钱同比涨幅最大,孝顺了PPI同比增速的八成以上。另一方面,生涯资料价钱转变较小,对PPI影响有限。8月生涯资料价钱上涨0.3%,与上月持平,拉动PPI同比增进0.07pct。

图5:生产资料仍是PPI同比主要拉动力

资料泉源:Wind、招商银行研究院

前瞻地看,供应端对PPI增速的支持正在削弱。一方面,国际大宗商品价钱进一步上行空间有限,年内也许率呈震荡走势,再加上基数逐渐上升,对PPI同比的拉动将逐步削弱。另一方面,7月30日的政治局集会提出纠正“运动式”减排,钢铁、煤炭等部门行业面临的限产措施将有所缓和。而需求端也许率将维持稳固或小幅上升,对PPI拉动有限。因此PPI短期将高位震荡,年底逐渐回落。

此外,受消费品价钱增速小幅回落,工业品价钱抬升影响,8月PPI-CPI铰剪差进一步扩大,预计部门中游装备类和下游消费品制造行业利润将受到连续挤压。

图6:PPI-CPI铰剪差连续扩大

资料泉源:Macrobond、招商银行研究院

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责任编辑|余然

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